Poteškoće u vrednovanju digitalne imovine

Ekonomsko modeliranje važan je dio poslovnog planiranja koji može dati uvid u ukupne troškove i očekivane prinose poslovnog pothvata te na taj način daje projekciju o budućim kretanjima, poput krivulje rasta pothvata. Kao što možete zamisliti, ovo postaje sve važnije kad god poduzeće treba uvjeriti investitore da ga podrže, primjerice prije kruga financiranja ili kada izađe u javnost. To u konačnici pomaže investitorima da utvrde vrijednost vlasničkih udjela.

Ista se pravila primjenjuju za vrednovanje kripto žetona, bez obzira radi li se o krugu financiranja sjemenom, daljnjem financiranju ili za tokene s kojima se javno trguje. Međutim, vrednovanje tokena ponekad može biti nezgodno jer većina klasičnih modela ne uspijeva pokriti dinamiku ekonomije tokena. Tradicionalna poduzeća posluju na jednostavnom profitnom modelu: u osnovi dioničari unaprijed financiraju pothvat i raspodjeljuju dobit među sobom. To omogućuje procjenu dionica na temelju predviđenih novčanih tokova.

Suprotno tome, kriptopothvati radije posluju na principima ekonomije dijeljenja, gdje je često nejasno koje stranke generiraju neku vrstu ekonomske vrijednosti putem kripto mreže. Često se akumulacija vrijednosti za kriptovalute ili uslužne tokene događa povećanjem potražnje. Stoga je važnije identificirati pokretače vrijednosti tokena. Primjerice, vrijednost „tvrdih” kripto valuta koje su prvenstveno zamišljene kao način plaćanja, uglavnom je pokrenuta sposobnošću plaćanja valutom. Drugim riječima, glavno pitanje koje treba postaviti prilikom procjene ovih vrijednosti jest “Hoće li više dobavljača početi prihvaćati ovu valutu?”.

Obratite pažnju na buduće vrijeme. Kada “vrednujete” tokene, ne pokušavate otkriti trenutnu vrijednost tokena, već njegovu buduću, jer trenutnu vrijednost već znate. Upravo to plaćate žeton na razmjeni. Poznata formula MV = PQ, koji se koristi za određivanje sadašnje vrijednosti valute, ne pomaže nam u tom pogledu. Umjesto toga, MV = PQ je pokušaj racionalizacije sadašnje vrijednosti unatrag, vezan uz pojam valute koja ima neku „unutarnju vrijednost“.

Kao što može reći svaki ozbiljni ekonomist (to jest, svatko tko slijedi učenja austrijske škole), ne postoji stvar koja vrijedi za to. Vrijednost bilo koje imovine, bila ona fizička ili digitalna, uvijek je iznos novca koji su drugi ljudi spremni platiti za tu imovinu. Važno pitanje koje treba postaviti jest jesu li ljudi spremni platiti više u budućnosti. Za tvrde kriptovalute to je slučaj kada više ljudi počne koristiti i prihvaćati valutu.

Za uslužne tokene postupak vrednovanja postaje složeniji. Njihovu potražnju, a time i vrijednost, pokreće vrlo apstraktni koncept “korisnosti”. Stoga moramo postaviti pitanje hoće li se korisnost tokena povećavati u budućnosti. To može biti slučaj kada se osnovnoj blockchain mreži doda više funkcionalnosti ili kada se tvrtke i DApps pridruže mrežnom ekosustavu.

Vrednovanje kriptovaluta kao mogućnosti ulaganja

Kad procjenjujete digitalnu imovinu, uvijek je trebate uspoređivati ​​sa svom ostalom imovinom dostupnom u kriptoekonomiji. Zamislite digitalnu imovinu kao nositelje ulaganja. Ako držite imovinu u Altcoinu, a vrijednost Altcoina raste, to se i dalje može pokazati lošim ulaganjem ako vrijednost Bitcoina raste bržim tempom. U ovom bi slučaju bilo isplativije ulagati u Bitcoin. To je također razlog zašto većina ulagača preferira BTC kao referentnu valutu, a ne USD.

Uzmimo stranicu iz knjige procjene novčanog toka. Ulagači se obično ne namiruju s ulaganjima koja imaju granično pozitivan novčani tok nakon X broja godina. To je zato što stavljajući novac na kocku, oni se odriču drugih mogućnosti ulaganja koje bi im mogle donijeti veći povrat. Stoga ulagači primjenjuju godišnji faktor popusta na novčani tijek koji odražava rizik i žrtvu drugih mogućnosti ulaganja. Samo ako ulaganje nadmaši ovaj faktor popusta, smatra se dobrom investicijom.

Sve u svemu, ovo nam daje dobar kvalitativni pristup za razmatranje kripto ulaganja. Uzmimo primjer jednostavnog kovanica Proof of Stake koji daje dionicima godišnji povrat od 10% napuhavanjem fonda tokena. Ovdje je veliki nepoznati faktor projekcija vrijednosti novčića tijekom vremena.

Ipak, to već omogućuje dionicima da daju kvantitativne izvještaje o svom financijskom stanju godinu dana u budućnosti: pod pretpostavkom da novčić zadržava vrijednost u odnosu na USD, investitor je ostvario povrat od 10% u odnosu na držanje imovine u USD. Isto tako, pod pretpostavkom da token zadržava vrijednost u odnosu na BTC, investitor je ostvario povrat od 10% u odnosu na držanje BTC-a.

Ulagač može dodatno primijeniti faktor popusta kako bi se uzeo u obzir rizik i razne druge mogućnosti ulaganja na tradicionalnim tržištima i kripto tržištima, poput pozajmljivanja ili ulaganja u decentralizirano financiranje. Stoga, da bi identificirala novčić kao dobru priliku za ulaganje, ona mora predvidjeti da vrijednost kovanice, uz povrat od 10%, nadmašuje USD, BTC i faktor popusta.

Praktični primjer vrednovanja kriptovaluta

Gledajući kriptovalute očima investitora, primijenimo ovaj pristup na vrednovanju tokena u praksi. Prošli mjesec, Hashed tim objavio je post na blogu koji je podijelio uvid u model vrednovanja koji se koristi za vrednovanje Lune, jedna od imovine koja je dio portfelja kriptovaluta Venture Fund-a. Prema njihovom dual-token modelu, Luna se koristi za provjeru bloka na njihovom Proof of Stake blockchainu i djeluje kao rezerva za Terra stablecoin.

Umjesto da napuhuje bazen Luna tokena kao blok nagrade za validatore, Terra naplaćuje proviziju od 0,5% na sve stabilne transakcije, koja se distribuira proizvođačima blokova. To znači da možemo identificirati stvarne novčane tijekove koji se mogu koristiti za kvantificiranje godišnjeg povrata udjela Luna tokena i, prema zamjenu, razvoja vrijednosti tokena.

Godišnji opseg transakcija tvrtke Terra dosegao je 800 milijuna dolara u studenom uz stalni mjesečni porast od 35% u prosjeku, a Terra očekuje da će se taj trend nastaviti tijekom sljedećih nekoliko mjeseci. Iako Terra-ov model vrednovanja uzima u obzir buduće trendove, u ovom ćemo se članku usredotočiti samo na brojeve iz studenoga, radi kratkoće.

S godišnjim volumenom transakcija od 800 milijuna dolara i provizijom od 0,5% za transakciju, to znači da će se 4 milijuna dolara raspodijeliti na 220 milijuna luna koje trenutno ulažu. Stoga će ulagači dobiti povrat od otprilike 0,0182 dolara po Luni.

Otvoreno pitanje koje ostaje je koliko bi ulagači bili spremni platiti za jednu Lunu kako bi zaradio ovogodišnji povrat. U sličnom smislu kao tradicionalni trgovci dionicama, Terra koristi zaradu višestruku kako bi došla do token vrednovanja. Višestruka zarada je omjer između cijene dionice i godišnje zarade tvrtke, ili drugim riječima, broja godina uzastopne zarade potrebne da bi zarada bila jednaka cijeni dionice.

Terra vjeruje da će tržišna ravnoteža u konačnici podmiriti cijenu tokena uz zaradu višestruku od 40, što je otprilike na razini Visa i Mastercarda. S očekivanom godišnjom zaradom od 0,0182 dolara, to prelazi u cijenu od 0,73 dolara po luni. Uz to, Terra postavlja raspon za eventualnu zaradu višestruku između 20 (najgori scenarij) i 60 (najbolji slučaj).

Vrh: Predviđeni godišnji obim transakcija na bloku Terra. Naknada za transakcije povećana je na 0,5% u prosincu 2019.

Dno: Projicirano vrednovanje tokena uz zaradu višekratnu od 20, 40 i 60.

Zaključak

Procjena digitalne imovine i dalje je teška jer klasična analiza novčanog toka često nije moguća, a temeljna analiza blockchain projekata ostavlja mnoga otvorena pitanja. Iz perspektive investitora, mogu se dati neke kvalitativne izjave u vezi s razvojem potražnje za uslužnim tokenima i kriptovalutama. To omogućuje procjenu mogućnosti ulaganja, poput ulaganja u PoS.

Budući da Terra koristi nagrade za ulog na temelju novčanog tijeka umjesto inflacije, moguće je dati kvantitativne izvještaje o godišnjim nagradama za ulog. Primjena multiplikatora zarade projicira razvoj cijene tokena za Luna. Model bi se mogao usavršiti primjenom diskontnog faktora radi ulaganja u rizike i prisutnost nadmetanja za mogućnosti ulaganja u kripto ekonomiji.

O autoru:

Jethro De Jager

Cvrkut:  https://twitter.com/Javaeth

Bio: honorarni novinar i programer za Java / Python zainteresiran da jednog dana razvije vlastiti dApp na Ethereumu. U slobodno vrijeme uči kodirati koristeći Solidity i kritički recenzira Blockchain startupe

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
map