Token2049 – Intervju s Lewisom Fellasom, glavnim direktorom za investicije u parku Bletchley

Lewis Fellas bivši je upravitelj portfelja u zadužbini Sveučilišta Harvard u iznosu od 35,7 milijardi dolara. Sada je glavni direktor za ulaganja u Bletchley Park Asset Management i dijeli svoj put ulaganja u kriptovalute, zajedno sa svojim jedinstvenim gledištem trenutnog tržišta kripto valuta.

Timothy Tam: Lewis, hvala ti puno na vremenu i dobrodošao u Token 2049. Pretpostavljam da li nam želiš prije nego što uđemo u sam fond i tvoje podrijetlo reći zabavnu činjenicu o sebi koju tvoji investitori ili ljudi ne znaju jer očito si dobro poznat.

Lewis Fellas: Naravno. E, najzabavnija stvar koju radim je, možda je pomalo jeziva, ali skupljam magnete za hladnjak.

Timothy Tam: Magneti za hladnjak?

Lewis Fellas: Dakle, svaki put kad putujem po svijetu, kupujem jedan u onim užasnim suvenirnicama koje vidite unutra. Ovaj hladnjak imam sada složen sa svih mjesta širom svijeta.

Timothy Tam: U redu. U redu. Prije odlaska pobrinut ćemo se da za vas nabavimo magnet za hladnjak.

Lewis Fellas: Molim te učini.

Timothy Tam: Tako fora. Dakle, želite li razgovarati malo o svom porijeklu?

Lewis Fellas: Naravno.

Timothy Tam: Svjestan sam da ste profesionalni menadžer ulaganja, mislim da u kapitalu postoji i što vas je onda dovelo do ulaganja u kripto?

Lewis Fellas: Da. To je prilično zanimljiv luk. Počeo sam u najtradicionalnijem smislu, radeći u JP Morgan davne 2000. Odatle je prijelaz na stranu za kupnju radeći u Aziji, pretežno za brojne hedge fondove, Deephaven, Segantii. Ubrzo nakon toga, poduzeo sam drugačiji potez unutar toga, ravnopravnost i direktivni krajolik prema radu za Harvard University Endowment. To je još uvijek uloga kupca, ali fokus je tamo bio malo drugačiji, a to je također bilo vrlo intelektualno korisno iskustvo na tako prestižnom sveučilištu. I stvarno smo tamo počeli vidjeti, ili sam počeo shvaćati da sav ICO fenomen tek odlazi.

Lewis Fellas: I tako, nekako se organski dogodilo da su, dok je Harvard odlučio zatvoriti internu platformu za upravljanje, ICO-ovi stvarno krenuli, i to me stvarno natjeralo da razmišljam o tome što se događa u blockchainu, što mi je, do tada, bio um o Bitcoinu, i stvarno sam se osjećao kao da sam propustio taj potez. Stalno sam gledao ljestvice kako se pojavljuju, kao što to čini svaki trgovac, udarajući se, razmišljajući: “Zašto to nisam kupio?”

Timothy Tam: Trebalo je kupiti prije.

Lewis Fellas: Zašto to nisam kupio? I tako, moj poslovni partner i suosnivač, Ronnie Patel, izazvao me da se stvarno vratim i procijenim što se događa, i nije mi moglo pasti na pamet da je u toj metodologiji ono što smo rekli da je dokaz koncepta u blockchainu. A onda, vidjeli smo kako dolaze žetoni druge generacije. Ljudi su koristili ovu tehnologiju na mnogo kreativnije načine, izvan prodajne vrijednosti, koristeći pametni ugovor i vidjeli smo kovanice za određenu temu koja pruža neku stvarnu korisnost, a to je za mene bilo jako uzbudljivo, jer je to zaista bilo početak nove klauzule o imovini. I neretko vidimo rođenje nove klauzule o imovini. Posljednja klauzula o imovini koja se razvila u financijama zapravo je bila CDS, još početkom 2000-ih, i vidjeli smo-


Timothy Tam: A što znači CDS? Je li to kredit-

Lewis Fellas: Zamjena kreditne vrijednosti.

Timothy Tam: Zadani zamjene.

Lewis Fellas: Dakle, kreditna zamjena bila je prilično jedinstven proizvod u to vrijeme, ali onda je, iznenada, kad je postao standardiziran i ugovori pravilniji, otvoreni interes za njim eksplodirao i, očito, došlo je do eksplozije do te mjere gdje je na proizvodima CDS-a pogrešno prodavan kao CDO-i …

Timothy Tam: Da. To je poput stambene krize.

Lewis Fellas: Točno. Dakle, dobio je pomalo lošu reputaciju na nekim složenijim izvedenim proizvodima. No, vrlo je rijetko da vidimo kako nova imovina prelazi zid, pa sam, kad sam pogledao kriptovalute i prebolio početnu koncentraciju bitcoina, bio vrlo uzbuđen što sam se pokušao preseliti u prostor hedge fonda u kriptovalutama.

Timothy Tam: Vrlo uzbudljivo. Dakle, odlazeći s Harvarda, formirajući vlastiti fond, zapravo kupujete upravljanje imovinom. Možete li reći našoj publici pregled onoga što fond radi i, pretpostavljam, koja je strategija fonda i u što ulažete?

Lewis Fellas: Naravno. Da. Dakle, imamo tri stupa fonda. Promatramo ICO-ove koji zapravo predstavljaju najmanji dio našeg fonda. Razlog tome je što je ICO komponenta zapravo vjerojatno najveći rizik. Također, najlikvidnija, i zato, moramo ograničiti tu izloženost i prilagoditi je profilu samog fonda.

Lewis Fellas: Dakle, druga dva stvarna dominantna stupa su arbitražno trgovanje, kako bi se iskoristile neučinkovitosti na tržištu; a zatim, također vremenski ograničeno tržište ili temeljno ulaganje, ako želite.

Timothy Tam: Dakle, možeš li podijeliti s nama, Lewis, kad si prethodno spomenuo na ta tri stupa, kako utvrđuješ razdvojenosti između svakog stupa? Je li to fiksna podjela ili se kreće i možete li nam dati ideju o rasponima?

Lewis Fellas: Da. Dakle, tipično je ICO jedini koji ima fiksni ponder. Pokušavamo ograničiti tu izloženost na najviše 10 posto knjigovodstvene vrijednosti. Tipično je puno niže od toga, jer postoje projekti, moramo ih unovčiti, jednostavno ne ulažemo. Naš prag za analizu ICO-a nevjerojatno je visok i zbog toga je vrlo malo projekata koji udovoljavaju našim kriterijima.

Lewis Fellas: Druga dva, arbitraža i vremensko određivanje tržišta, vrlo su dinamična raspodjela. Dakle, kad vidimo da se arbitražni rasponi trguju vrlo široko, nastojat ćemo alocirati više kapitala u; dok je, vremensko određivanje tržišta, to izuzetno nestabilna klauzula imovine. Dakle, imamo vrlo disciplinirani okvir koji koristi stop-loss metodologiju za zaustavljanje, a zatim imamo faktorno vođen model vremenskog usklađivanja naših ulaznih i izlaznih točaka. Komplicirana komponenta je zapravo činjenica da svoju izloženost tržišnom vremenu beta koristimo kao svoj arbitražni inventar; što je nekim ljudima malo teško razumjeti, a opet, ako izađemo sa svih svojih pozicija, imamo vrlo malo zaliha za vođenje arbitražnog dijela toga.

Lewis Fellas: Dakle, postoji određeno međusobno djelovanje između njih dvoje, i to je vrlo dinamičan model.

Timothy Tam: U redu. Možda, možete li objasniti publici što mislite pod inventarom, mislim da mnogi od ovih financijskih uvjeta za neke novije trgovce i nove investitore na tržištu vjerojatno nisu upoznati s tim. Dakle, što je pojam zaliha i onda, kako se to stvarno odnosi na arbitražnu trgovinu?

Lewis Fellas: Naravno. Dakle, samo da se odmaknete od riječi “inventar”, ako zamislite držanje pozicije, na primjer, Ethereum, da biste arbitrirali Ethereum, za početak morate posjedovati neki Ethereum. To je ono što bih klasificirao kao inventar. Ako držimo poziciju u Eteru i vidimo mogućnost arbitraže, možemo i dalje zadržati tu poziciju, ali unutar portfelja nastavljam arbitrirati tu poziciju i zadržavam poziciju.

Timothy Tam: To ima smisla. Dakle, već držite točku. Mislim, dolazi puno novih ICO-a i platformi na kojima se govori o pozajmljivanju novčića. Jeste li pogledali posuđivanje inventara ili kovanica s nekih od ovih platformi, a zatim im platili neku vrstu naknade za pružanje ili arbitražu na njima i zaradu više? Je li to nešto što trenutno radite ili …?

Lewis Fellas: To je nešto što trenutno radimo i nešto što će se širiti. Mislim da je ono što vidimo u kriptovalutama vrlo brzo sazrijevajući program razmjene. Burze će početi nuditi više usluga za posudbu, odražavajući ono što vidimo u tradicionalnim IPT-ima i fiksnom dohotku, što mislim da je za investitore zapravo vrlo pozitivna stvar. Vidite, omogućuje im zauzimanje kratkih pozicija, što znači da može stvoriti više obrambenih portfelja, veću ravnotežu.

Timothy Tam: I izravnajte nestabilnost.

Lewis Fellas: Točno.

Timothy Tam: Dakle, Lewis, često postavljano pitanje koje nam često postavljaju, znate kako kod investicijskih fondova ljudi daju novac tim investicijskim fondovima, kako ti fondovi razmišljaju o sigurnosti, a zatim pretpostavljam i o sigurnom skrbništvu nad ta imovina novčića? Mislim, kakav je vaš stav o tome, kako industrija to rješava, a zatim kako se ponašate pojedinačno u okviru vlastitog fonda?

Lewis Fellas: Da, tako. Pretpostavljam da odvajamo sigurnost i sigurnost.

Timothy Tam: Naravno.

Lewis Fellas: Dakle, sigurnost započinje s čovjekom koji ide do vrata ureda, pa zaključavate prostorije i započinjete prolaziti kroz svaki korak vašeg dana, od prijave na stroj do dvofaktorske identifikacije do prijave na burze. Morate pogledati svaki pojedini aspekt sigurnosnog lanca kako biste to radili ili izvršavali trgovinu dok ne ugasimo svjetla.

Lewis Fellas: Dakle, mi se na to usredotočujemo, mnogi su podaci vlasnički i samo potaknite ljude da procjenjuju lanac od početka dana do kraja. Koje mjere mogu poboljšati.

Lewis Fellas: Što se tiče skrbništva, to je vrlo izazovan komad. To je najčešće pitanje koje postavljaju moji investitori – kako čuvate imovinu. Na to nema jednostavnog odgovora jer hardver, koji očito pruža najbolju sigurnost ako možete koristiti duboko, hladno rješenje. Kada se preselite u institucionalni prostor, izazov će biti ulagači koji će htjeti znati da je to imovina koja se drži u ime samog fonda, nikada u njihova imena. Vrlo je izazovno raditi s hardverskim uređajem koji je pohranjen na drugom mjestu. Dakle, moramo uravnotežiti koliko hladnog prostora radimo u vlastitom aranžmanu u odnosu na korištenje nezavisnih dobavljača poput Gemini za hladnjače Bitcoina i Ethereuma.

Lewis Fellas: Drugi pristup nakon što smo nekako optimizirali ono što držimo za pohranu je diverzifikacija vašeg rizika razmjene.

Lewis Fellas: I tako postoje neki izmjenjivači koji imaju najbolju likvidnost, najbolji izbor žetona, međutim, stvarno ne želite imati sva svoja jaja u jednoj košarici. Stoga se služimo vrlo starim modnim pristupom kako bismo osigurali da imamo određeni postotni postotak imovine, mnogi se ne mogu razmijeniti niti jednom. Na taj način, ako dođe do kršenja tečaja, tada znamo koliki bi bio naš gubitak na toj jednoj burzi.

Lewis Fellas: To nije najbolji pristup, znate da bismo željeli dodatno provjeriti na našim burzama, pa je odabir burze apsolutno ključan ako ne želite vući imovinu u zamjenu. Dakle, to je kombinacija dužne pažnje, a zatim i staromodne diverzifikacije korištenjem neovisne treće strane kao što je Gemini za skrbništvo.

Timothy Tam: Shvatio. Dakle, zvuči kao da držite određenu količinu hladnjaka, a zatim koristite vrlo tradicionalno upravljanje rizikom, gdje odabirete samo dobre razmjene, a zatim i diverzificirate. Dakle, nemate kao, sve svoje Bitcoin u jednoj razmjeni.

Lewis Fellas: Apsolutno. Uvijek postoji kompromis između želje za brzom trgovinom. To je vrlo nestabilno tržište, ali također zaista želite imati i tu sigurnost. I tako, ako biste sebi postavili osobno ograničenje da li je to 25 posto ili pet posto, barem biste znali vlastiti rizik – koliko novca mogu izgubiti ako se zadovolji ova razmjena.

Timothy Tam: A onda je Lewis, budući da je profesionalni upravitelj fondova u prostoru kriptovaluta, očito tržišta vrlo nestabilna u usporedbi s tradicionalnom imovinom. Nedavno smo vidjeli ogromnu korekciju. Mislim, kakva su vaša razmišljanja i općeniti stavovi o trenutnom tržišnom okruženju, a onda mogu pitati kakva su vaša predviđanja i za ovu godinu, za ostatak 2018. godine?

Lewis Fellas: U REDU. Idemo vidjeti da trenutnu slabost na tržištu doista potiču neki financijski hakeri, SEC je presudio o razmjenama u SAD-u, pogođeni smo s puno negativnih stavova u smislu spuštanja tržišta. Istodobno, pozitivan katalizator za poticanje novih ulagača bili bi tradicionalni ili vrsta novijih medijskih formata. Dakle, Twitter, Facebook, Google i nažalost sve tri platforme koje su nedavno zabranile kriptovalute.

Lewis Fellas: Dakle, ne donosi istu količinu novog novca. Dakle, ono što sada stvarno želimo vidjeti su stvarni katalizatori koji izlaze iz samog ekosustava. Dakle, moramo vidjeti da se projekt počinje isporučivati, bilo da se radi o rješenjima za skaliranje ili stvarnim tokenima uslužnih programa koji se ostvaruju i isporučuju održivi proizvod koji ljudi mogu početi koristiti.

Lewis Fellas: Pogledat ćemo 2019. godinu, početi predviđati kako će se trgovati na tržištima. Najočitiji trend za mene je da će se regulacija povećati i vjerujem da će ljudi početi vidjeti regulativu koja otprilike počinje blizu vrste kapitala. I to će natjerati neke loše sudionike ICO-a, što mislim da će biti vrlo korisno. Ali istodobno će stvoriti vjetrove na cijelom tržištu. I zato mislim da bih, ako sam investitor i pokušavao tempirati ovo tržište, pa smo vrlo svjesni te regulatorne akcije, morali vremenski napredovati u tehnologiji naspram napretka u regulaciji u ovom prostoru..

Timothy Tam: Pretpostavljam iz onoga što govorite, čini se da kad vidimo stabilizaciju u regulatornom okruženju i vidite neke projekte koji se ostvaruju, nadamo se da ćemo u marketinškoj godini doživjeti uspon.

Lewis Fellas: Mislim da je tako.

Timothy Tam: U redu, možete nam dati točan datum, zar ne?

Timothy Tam: 11. listopada 2018.

Timothy Tam: možda, ne ne. [smijeh]

Timothy Tam: Lewis, možeš li razgovarati o novčanoj izloženosti u svom fondu i kako gledaš na tu izloženost i kako se ona mijenja?

Lewis Fellas: Naravno. Ovo je zapravo prilično teška tema za nas kad razgovaramo s investitorima, jer svaki ulagač ima drugačiju percepciju što bi fond trebao postići ili što bi ulaganje trebalo postići, a u konačnici, ključ je uvijek očuvanje kapitala. Dakle, jedan broj ulagača samo bi želio cijelu izloženost od 1 beta, tj. U potpunosti uložio u svako doba, drugi ulagači bi htjeli da pružimo apsolutni povrat, bez obzira smanjimo li povlačenja. I tako, uvijek postoji lagani žonglirajući čin kako bi se to uravnotežilo, ali u konačnici, način na koji odabiremo upravljanje stvarima u osnovi je disciplinirani okvir rizika. Za upravljanje svojim pozicijama koristimo prateće zaustavne gubitke. Dakle, s obzirom na vrlo koreliranu klauzulu o imovini, u kojoj se svi novčići imaju tendenciju sinkronizirati u određenim razdobljima, imamo vremena kada prirodno spustimo dionice, a to je samo disciplinirano trgovanje.

Lewis Fellas: I tako smo u ovim razdobljima, nadamo se, uhvatili uspon, a zatim smo zaustavljeni na osnovi trgovanja, a zatim odlazimo u viši holding s gotovinom, a zatim procijenimo postoji li bolji ulazak na tržište . Tako se naše zadržavanje gotovine može prilično dramatično razlikovati. Primjerice, u prosincu smo na početku u potpunosti uložili. Do kraja prosinca uložili smo samo 30 posto.

Timothy Tam: Ok, zanimljivo.

Lewis Fellas: Sada nas postavite na vrlo obrambeni položaj tijekom siječnja i veljače, gdje smo vidjeli veću volatilnost.

Timothy Tam: Pa, vjerojatno je malo bolno u siječnju, ali trenutno izgledate kao genij, očito u pravu?

Lewis Fellas: Ne znam. Nemojmo razgovarati o sebi. Ožujak će biti izazovan mjesec.

Timothy Tam: Naravno, naravno. Možete li razgovarati o trendovima koje vidite u sektoru u smislu investicijskih fondova, a također samo o institucionalnim igračima koji žele ulagati u prostor i kamo vidite da ide ove godine?

Lewis Fellas: Širenje hedge fondova, upravitelji u prostoru nastavljaju se. Početkom 2017. godine na ovom smo mjestu imali 37 hedge fondova. Šest mjeseci kasnije dosegli smo oko 100. Trenutno imamo 226 fondova. Očekivao bih da ću vidjeti kako će i dalje rasti, ali općenito govoreći, AUM (imovina pod upravljanjem) ovih menadžera je prilično nizak. Također, prepreka ulasku kada je klasa imovine uglavnom neregulirana također je vrlo niska. Pa, vratimo se na raniju točku o trendovima i regulaciji. Mislim da će uredba ući i vjerojatno će usporiti i uzrokovati izlazak nekoliko igrača. Pa, mogli bismo vidjeti kako će doći do vršne razine novih menadžera, očekivao bih da će se s povećanjem propisa to zapravo krenuti u drugom smjeru.

Timothy Tam: Hvala ti puno na vremenu, Lewis. Stvarno, stvarno cijenim to.

Lewis Fellas: Apsolutno mi je zadovoljstvo, hvala što ste me imali.

Timothy Tam: Hvala vam.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
Adblock
detector
map